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ST盐湖:一年巨亏470亿,谈谈如何才能提前识别此类巨亏公司?

港股解码,香港财华社原创王牌专栏,金融名家齐聚。看完记得订阅、评论、点赞哦。

ST盐湖:一年巨亏470亿,谈谈如何才能提前识别此类巨亏公司?

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年报一次性计提多年的坏账,导致公司巨亏,在A股已经见怪不怪了,但是,2020年1月11日ST盐湖(000792-CN)披露的利润亏损金额,竟然创了A股历史新高。

根据ST盐湖披露的2019年业绩预告显示,当年归属于上市公司净利润亏损432亿元至472亿元,其中,因破产重组进程中资产处置产生的亏损约417.35亿元,此项为非经常性损益,归属母公司股东权益—286.2亿元。值得一提的是,A股过往几年亏损额度最高的上市公司,亏损金额也没有超过200亿。

ST盐湖:一年巨亏470亿,谈谈如何才能提前识别此类巨亏公司?

净资产为负,基本不可逆转,公司被暂停上市也只是时间问题。

对于ST盐湖业绩具体为什么亏损,我们不想多谈什么,因为没有意义。更多的是,我们应该借助ST盐湖事件,谈谈如何提前识别类似ST盐湖这种一次性计提以往累计的坏账,因为,只要坏账在累计,公司的报表或多或少会出现端倪。

一、经营业绩的异常

2010年至2018年,ST盐湖的营业收入由58.8亿元,增长至179亿元,年复合增速13.2%,增速并不慢;净利润由2010年的22.7亿元,至2018年的已经亏损34.5亿元,净利润数据就非常难看了。

我们简单分析了一下原因,主要有两点1.毛利率持续下滑幅度比较大,可能是因为竞争加剧导致产品定价能力下降,或者公司产品结构变化,不赚钱的产品占比提高;2.净利率下降幅度超过毛利率,费用的大幅增长或者非经常性的收支出现持续亏损。

ST盐湖:一年巨亏470亿,谈谈如何才能提前识别此类巨亏公司?

看到这里,我们会发现这家公司经营业绩非常烂,不光是毛利率在稳定下滑,且费用或者非经常性的支出还在拖累业绩。一般来说,如果看到一家公司过往的经营业绩是如此的稳定下滑,笔者是没有兴趣在看下去了。

二、固定资产的投入和营收比例

2009年ST盐湖固定资产加在建工程合计33.6亿元,同时公司的营业收入45.6亿元,两者之比约为74%,到了2018年公司的固定资产加在建工程合计高达604.8亿元,同期公司的营业收入179亿元,比值为337%。

ST盐湖:一年巨亏470亿,谈谈如何才能提前识别此类巨亏公司?

随着一家公司收入规模增加,固定资产保持适当速度增长是合理的,一般增速不会超过营收增速,公司每单位固定资产创造的价值在上升。但是,ST盐湖的固定资产和在建工程爆发式增长,由2009年占比营收的74%,增长至2018年的占比337%。

这部分资产可不是硬通货,如果真正转让、清算基本不值钱,另外,这部分资产每年需要按照一定比例折旧,折旧影响公司净利润,想想看,整个公司的营业收入也才100多亿,每年固定资产折旧都需要几十亿,公司能赚钱吗?

三、借款占流动资产接近200%

2009年ST盐湖短期借款加长期借款总额5.5亿元,同期公司账上流动资产总计60亿元,到了2018年公司账上短期借款加长期借款总计226.2亿元,流动资产总计120亿元,流动资产竟然连借款都覆盖不了。另外,2018年当期公司的财务费用已经高达20.4亿元,这还不算资本化的财务支出。

ST盐湖:一年巨亏470亿,谈谈如何才能提前识别此类巨亏公司?

借款可不是公司所有的有息负债,更不是公司的所有负债,公司真实的负债情况比我们披露的要更严重。

另外,我们发现公司借款增速基本和固定资产加在建工程增速一致,也就意味着公司大笔举债,来建造固定资产,但问题是,建造的固定资产并没有给公司产生应有的效益,反而巨额的折旧和巨额的财务费用,恶化了公司的经营。

结语:

ST盐湖的问题并不是一年、两年形成的,是多年积累形成的。从ST盐湖报表来看,在早几年前公司就已经技术性破产了(因为负债和折旧太多,每年利润太少,没有多余钱偿还贷款,陷入了死循环),累积到现在才完全爆发,可能是因为公司连正常运转都成问题了。

类似ST盐湖的问题,公司并不是第一家,也不是最后一家,但我们通过分析报表数据,是可以提前避免这种“问题”公司的。

作者:郑鹏超

编辑:彭尚京

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作者: admin

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